科技巨头正用一份份超预期的财报，缓解市场对其在人工智能领域历史性“烧钱”模式的焦虑。最新业绩表明，这场昂贵的AI赌注已不再只是成本黑洞，而是开始切实地提振收入，一个投资回报的叙事正在形成。
在本轮财报季中，微软、Alphabet和Meta成为明显的赢家。在公布了两位数的收入和净利润增长后，三家公司市值合计飙升超过3500亿美元。其中，微软市值突破4万亿美元，紧随芯片制造商英伟达之后；Meta股价也大涨11%，市值逼近2万亿美元。
推动这一积极势头的，是谷歌和微软云业务的强劲增长，以及Meta广告利润率的提升——这些都被归功于AI技术的初步应用。投资者因此对新一轮更大规模的资本支出计划表现出宽容，尽管这几家巨头今年的AI相关支出预计将超过3500亿美元。
“尽管支出看不到尽头，但叙事已经发生了巨大变化，因为这些公司现在正在展示回报，”AllianceBernstein的集中美国增长基金负责人Jim Tierney对英国《金融时报》表示，在云计算收入和人工智能服务销售额增长动下，市场反应积极。
AI变现路径渐明：从云服务到广告本轮财报最大的亮点，在于AI技术如何转化为实实在在的收入。微软的Azure和谷歌云部门的强劲增长，被视为AI需求拉动云业务的直接证据。
Meta则提供了更具体的案例。财报显示，AI帮助其更有效地定位广告，并因此收取更高的费用。其每条广告的价格同比增长了9%，而广告投放量则增加了11%。这一系列数据为市场提供了AI能够提升核心业务盈利能力的有力证据。
市场的狂热情绪也受到了其他事件的提振。设计软件制造商Figma上市首日股价飙升250%，估值超过600亿美元，进一步点燃了科技行业的乐观氛围。
资本支出竞赛升级，但市场不再恐慌《金融时报》写道，在之前的季度里，投资者曾对科技巨头投向AI的巨额资金持负面反应，担心投资与收益增长不匹配。但这一次，他们从容地接受了新一轮资本支出扩张的前景。
财报显示，微软、Alphabet、Meta和亚马逊今年的数据中心及其他AI基础设施支出有望超过3500亿美元，并将在2026年超过4000亿美元。微软首席执行官Satya Nadella承诺在未来四个季度投资1200亿美元；Meta也给出了明年1050亿美元的资本支出指引。
市场情绪的转变，源于科技巨头们指出了对AI计算能力的强劲需求和积压的客户订单，并对这项新兴技术如何创造收入提供了更清晰的说明。
“只要收入和预订数据在那里，他们想花多少钱都可以，”投行Jefferies的分析师Brent Thill表示。“这是一场持续的资本支出战争……只有大约五家公司有能力以竞赛所需的规模进行支出。”
并非皆大欢喜：亚马逊与苹果的警示然而，并非所有巨头都能高枕无忧，亚马逊和苹果的境况提醒市场，围绕AI的情绪仍然脆弱。
作为本季度支出最多的公司，亚马逊股价在财报发布后下跌了7%。尽管其整体财务数据超出预期，但分析师批评其市场领先的AWS云部门增长势头“令人失望”，尤其是在与微软Azure和谷歌云的对比之下。
苹果公司虽然以10%的收入增长和坚挺的iPhone销量给市场带来惊喜，但其股价并未获得太大提振。该公司在整合AI方面进展缓慢的批评声犹在，同时其供应链高度依赖的地区，正面临特朗普政府关税政策的直接威胁。
狂热下的隐忧：监管风险仍存在业绩高歌猛进的背后，硅谷的未来仍面临诸多障碍。美国、欧盟和英国的反垄断监管机构正在对该行业提起一系列诉讼，可能导致科技集团被分拆或向竞争对手开放。
Alphabet、Meta、微软、亚马逊和苹果均面临不同程度的法律诉讼和调查。此外，特朗普政府关税政策的不确定性，也为全球供应链蒙上阴影。
“我们即便还没到，也已经接近狂热阶段了，”Albert Bridge Capital创始人Drew Dickson警告称，“但事实是，并非每个人都能赢。”他将当前的AI热潮与19世纪80年代的铁路、20世纪20年代的收音机和90年代的互联网泡沫相提并论。
“最终会有赢家和输家，但这在一段时间内不会明朗。”Dickson补充道。市场的目光正聚焦于将在8月下旬发布财报的英伟达，作为AI支出热潮的主要受益者，它的业绩将为这场科技盛宴提供新的注脚。
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